ЛСР: активы выросли до 303 млрд, а выручка холдинга за год упала втрое
«Группа ЛСР» — один из немногих по-настоящему вертикально интегрированных девелоперов России: компания не только строит и продаёт жильё, но и владеет собственным производством стройматериалов — песок, щебень, бетон, газобетон. Это редкая для рынка модель, где маржа собирается на всей цепочке, а не только на квадратном метре.
Но читать ЛСР по одному юрлицу нужно осторожно. ПАО «Группа ЛСР» — это головная холдинговая компания (ОКВЭД — деятельность холдингов), и её отчётность по РСБУ отражает не продажи квартир, а движение денег внутри группы: дивиденды от дочек, управленческие доходы. Поэтому цифры волатильны: выручка холдинга 59 млрд в 2023-м, 64,7 млрд в 2024-м и резкое падение до 18,5 млрд в 2025-м. Прибыль так же: 49,2 → 53,1 → 9,6 млрд. Это не обвал бизнеса, а сокращение того, сколько денег дочки подняли наверх в 2025 году.
Что действительно показательно — баланс. Активы холдинга растут без остановки: 218 млрд (2023) → 250 млрд (2024) → 303 млрд (2025). Собственный капитал — 135 млрд. Растущие активы при девелопере — это в первую очередь земельный банк и вложения в проекты: компания продолжает накапливать площадки под будущую стройку даже в год, когда рынок просел.
А просел он по понятной причине: 2025-й — год дорогой ипотеки. После сворачивания массовой льготной программы и ставки ЦБ выше 20% спрос на новостройки в бизнес- и комфорт-классе, где сильна ЛСР (Петербург, Москва, Екатеринбург), охладился. Падение доходов холдинга в 2025-м — это эхо именно этого: меньше продаж у дочек → меньше дивидендов наверх.
Что из этого следует. Сильная сторона модели — вертикальная интеграция и большой капитал (135 млрд), которые позволяют пересидеть просадку спроса, не распродавая активы. Слабая — зависимость от ипотечного цикла: пока ставка высокая, оборачиваемость земельного банка в 303 млрд замедляется, и эти активы «лежат», а не работают. Точка разворота для всего сегмента — первое устойчивое снижение ставки и оживление ипотеки; у ЛСР к этому моменту накоплен запас площадок, чтобы быстро нарастить продажи. Сравнивать её корректно не с холдингами, а с такими же вертикальными девелоперами — ПИК и «Самолётом», у которых модель монетизации земельного банка устроена иначе.