ВкусВилл: выручка 359 млрд и рост 76% за 3 года — но маржа всего 1,8%

Сегодня разбираем ВкусВилл — и сразу к парадоксу, который определяет всю его экономику: компания растёт как технологический стартап, а зарабатывает как продуктовый магазин.

Рост действительно сильный. Выручка: 203 млрд (2022) → 258 → 327 → 358,6 млрд (2025). Плюс 76% за три года — это быстрее, чем у большинства классических сетей. ВкусВилл уверенно занял нишу «здоровое и готовое», которую традиционный ритейл закрывал плохо, и продолжает её расширять.

Но прибыль на этом фоне — продуктово-тонкая: 3,1 млрд (2022) → 5,1 → 6,1 → 6,6 млрд (2025). Маржа держится около 1,8%. То есть с каждых ста рублей выручки остаётся меньше двух. И вот что важно понять: это не слабость, это природа модели. Грузить полку свежими и готовыми продуктами с коротким сроком годности — дорого: списания, логистика «последней мили», собственные тёмные кухни. ВкусВилл сознательно меняет высокую маржу на скорость и лояльность.

Где он в отрасли. У Магнита и X5 маржа тоже тонкая (3-5% и около 1% у операционных юрлиц соответственно) — продуктовый ритейл везде про объём, а не про наценку. Но ВкусВилл играет в другом сегменте: средний чек выше, аудитория — города-миллионники, готовая еда и d2c-доставка. Его прямой конкурент не столько Магнит, сколько Самокат и «Перекрёсток Впрок» в онлайне и готовом питании. Капитал компании — 8,3 млрд при активах 111 млрд: рост профинансирован в основном оборотом и долгом, не толстой подушкой.

Что с этим делать. Для инвестора и стратега: оценивать ВкусВилл по марже бессмысленно — её тут структурно мало и не будет много. Смотреть надо на два других рычага: рост сопоставимых продаж (LFL) и долю готовой еды / собственных марок с более высокой наценкой — именно они, а не сетевая маржа, определяют, превратится ли рост выручки в рост прибыли. Риск модели — что при стагнации реальных доходов покупатель начнёт уходить из премиальной полки в дискаунтеры; тогда тонкая маржа в 1,8% не оставляет запаса. Ключевая метрика на мониторинг — динамика среднего чека и доля high-margin категорий, а не общая выручка.

Полный разбор по компании — на russcore.com.