«Магнит»: выручка 3,5 трлн, но первый годовой убыток за историю — что пошло не так

Рынок. Российский FMCG-рынок в 2024 году вырос на 15% и достиг 22,8 трлн рублей товарооборота (СберАналитика). Десять крупнейших сетей контролируют 42,5% оборота, и доля федералов продолжает расти — региональные сети теряют позиции. «Магнит» с розничной выручкой 3,04 трлн рублей за 2024 год — это около 13% всего рынка повседневного спроса. Второе место в стране. Но именно «второе» — ключевое слово всей истории компании.

Конкуренты. Разрыв с лидером растёт, а не сокращается. X5 Group («Пятёрочка», «Перекрёсток», «Чижик») в 2025 году заработала 4,64 трлн рублей — на 1,13 трлн больше «Магнита», и за год этот отрыв снова увеличился. «Лента» рванула до 1,10 трлн (+24%, прибыль 38 млрд), ВкусВилл — оборот 361 млрд (+10%), «Светофор» в сегменте жёстких дискаунтеров буксует (394 млрд, −3%). По темпам роста «Магнит» (+15% в 2025-м) системно отстаёт: у X5 +19%, у «Ленты» +24%. И главное — по итогам 2025-го «Магнит» единственный из крупных сетей ушёл в убыток, тогда как X5 и «Лента» остались прибыльными.

Сигналы. 2025 год обнажил проблему. Выручка выросла на 15,3% до 3,51 трлн, но компания получила первый годовой чистый убыток в своей истории — 16,6 млрд рублей против прибыли 49,9 млрд годом ранее. EBITDA снизилась на 1,5% до 169,3 млрд, рентабельность упала до 4,8% (была 6,8% в 2022-м). Причина не в продажах, а в долге: чистый долг почти удвоился до 496 млрд, средневзвешенная ставка по нему — 17,1%, чистые финансовые расходы выросли до 82 млрд. Деньги съели не покупатели, а проценты по кредитам, взятым на агрессивную M&A: «Самбери» на Дальнем Востоке (вошла в консолидацию с января 2024-го) и «Азбука вкуса» за 29,65 млрд рублей в мае 2025-го. Премиальный ритейлер в руках сети низких цен — контраст, который аналитики назвали «зигзагом».

Найм. Розница — заложник кадрового дефицита. За 2024 год спрос на персонал в ритейле вырос на 39%, а зарплаты — на 20%. Медианная зарплата продавца-кассира по итогам 2025 года достигла 55 тыс. рублей (hh.ru), мерчандайзера — 43–60 тыс. в зависимости от региона, супервайзера в Москве — до 116 тыс. Главная утечка — в доставку: курьеры за год прибавили +27% до 146 тыс. рублей и переманивают линейный персонал из магазинов. Для сети с 31 тыс. точек рост фонда оплаты труда — это прямое давление на ту самую маржу, которая уже просела.

Форсайт. Три сценария до 2030 года. Оптимистичный: ставка ЦБ снижается, стоимость долга падает, интеграция «Азбуки вкуса» и «Самбери» даёт синергию, дискаунтеры «Первый выбор» (B1) и «Моя цена» отвоёвывают переток покупателей в эконом-сегмент — «Магнит» возвращается к прибыли и дивидендам. Базовый: высокие ставки держатся ещё год-два, компания гасит долг, растёт медленнее рынка, дивидендов нет до восстановления денежного потока, разрыв с X5 стабилизируется. Пессимистичный: ставки остаются дорогими, проценты продолжают съедать операционную прибыль, новые сделки под долг усиливают нагрузку, отставание онлайна от X5 закрепляет роль вечно второго.

Что с этим делать. «Магнит» — это бизнес, у которого с операционкой всё в порядке (LFL +8,7%, доставка вышла в плюс по EBITDA уже в IV квартале 2024-го), а проблема — в балансе и стратегии роста через дорогой долг. Для поставщика это сигнал: сеть будет жёстче давить на закупочные цены и промо, чтобы защитить маржу. Для инвестора — отказ от дивидендов за 2024 год (утверждён акционерами в июне 2025-го) и вопросы к корпоративному управлению при основном владельце Marathon Group остаются главными рисками. Для конкурента — окно: пока «Магнит» переваривает покупки и обслуживает долг, X5 наращивает технологический отрыв в онлайне.